Финансирование проектов: от акционерного к проектному. Существуют определенные закономерности
в развитии механизмов финансирования инвестиционных проектов
9. До 70-х годов финансирование практически всех
нефтегазовых проектов осуществлялось в рамках акционерного финансирования. Нефтегазовые компании инвестировали в новые проекты
часть собственной прибыли от своих действующих проектов (рефинансирование из прибыли) и/или получали кредиты у национальных банков под корпоративную гарантию, которые использовали на инвестиционные нужды. Роль долгового (проектного)
финансирования, когда заемные средства получались непосредственно под проект (то есть когда в качестве обеспечения выступала будущая выручка от реализации проекта), практически была равна нулю.
Сегодня положение изменилось. В финансировании энергетических проектов, особенно тех, которые находятся в
новых районах, характеризуемых трудными условиями, находящихся на больших удалениях от рынков сбыта, там, где нужно развивать общеэкономическую и
энергетическую инфраструктуру (тянуть длинные трубопроводы, линии электропередачи, строить дороги и так далее), резко сокращается доля
акционерного финансирования, и столь же резко возрастает доля финансирования долгового. То есть постепенно от финансирования под
гарантию, которую предоставляет компания, мы переходим к проектному финансированию, где гарантией возврата привлеченных средств является сам
проект. Сегодня при финансировании инвестиционные проектов в энергетике соотношение двух видов финансирования примерно такое: 20-40% - это
корпоративное финансирование, 60-80% - проектное финансирование.
Приведем два свежих примера. Трубопровод Баку-Тбилиси-Джейхан. Соотношение корпоративного
финансирования к проектному - 30:70 за весь срок реализации проекта, то есть за весь инвестиционный цикл. Проект Сахалин-2 (два месторождения,
разрабатываемые на условиях СРП - Лунское газовое и Пильтун-Астохское газоконденсатное, плюс газопровод вдоль всего Сахалина с севера на юг,
плюс завод по сжижению природного газа мощностью 9,6 млн.т СПГ в год, сегодня являющийся крупнейшим в мире) - соотношение 20:80.
Отсюда рост доли финансовых издержек в общих затратах на реализацию проекта, то есть рост значения
фактора стоимости привлечения заемных средств по мере роста долгового (проектного) финансирования инвестиционных проектов. И второй момент:
доступность и стоимость привлечения заемных средств начинает становиться одним из главных факторов конкурентоспособности энергетических проектов и
с течением времени роль этого фактора будет продолжать возрастать.
9 См. Конопляник А. Многосторонние международно-правовые инструменты как путь снижения рисков
проектного финансирования и стоимости привлечения заемных средств
//Нефтяное хозяйство, май 2003, № 5, с. 24-30 (часть I); июнь 2003, № 6, с. 18-22 (часть II); А.Конопляник, С.Лебедев.
Проектное финансирование в нефтегазовой промышленности: мировой опыт и начало применения в России
//Нефть, Газ и Право, 2000, № 1, с. 25-40; № 2, с. 23-42.
